近年來，伴隨著金融發(fā)展、改革，我國金融市場取得了長足進展，但風險也如影隨行。鑒于金融風險不斷顯性化，監(jiān)管部門出臺多項措施加強監(jiān)管，金融行業(yè)風聲鶴唳。我們認為金融風險要防范，但要把握一個度，避免矯枉過正，妨礙金融市場功能的充分發(fā)揮。金融市場與風險相伴而行，要客觀看待這一特性，既要防范系統(tǒng)性風險，也要支持金融創(chuàng)新，尋求金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的平衡。

作者：孫樹強博士，央行觀察專欄作家

金融是經濟的助燃劑。助燃劑既能促進燃燒，在控制不當?shù)那闆r下也會產生火災風險。近年來，伴隨著金融改革、發(fā)展、深化，我國金融亂象顯現(xiàn)，風險潛藏。有鑒于此，近兩年來我國相關部門加強對金融系統(tǒng)的監(jiān)管，重拳出擊，整頓金融亂象，無論是從金融機構、金融產品還是從金融渠道方面，采取多種措施著力堵住監(jiān)管盲區(qū)。第五次全國金融工作會議也把防范金融風險提高到非常重要的位置，習近平總書記指出：“防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作的永恒主題。要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點領域風險。” 金融市場無序發(fā)展所引起的美國次貸危機殷鑒不遠，其對經濟金融的沖擊仍然令決策者記憶猶新。

防范化解重大風險位列三大攻堅戰(zhàn)之首，防控金融風險是其中十分重要的內容。然而，在嚴監(jiān)管的背景下有一種誤解，認為防范風險管的越嚴越好，似乎是把風險趕盡殺絕而后快，這樣經濟金融系統(tǒng)就安全了。這種觀點是值得商榷的。毋庸置疑的是，必須防范金融領域的系統(tǒng)性風險及其造成的嚴重破壞性，但是風險該如何防范？是防范風險于無形，還是規(guī)范金融業(yè)務發(fā)展，在不影響金融創(chuàng)新的情況下，使風險得到控制而不發(fā)生擴散？我們認為，加強金融監(jiān)管的任務是防止系統(tǒng)性風險及其對整個經濟金融體系所產生的破壞性影響，精準監(jiān)管，因險施策，尋求風險防范與金融創(chuàng)新之間的平衡，而不是把風險消滅、把金融系統(tǒng)管死。

如何看待金融系統(tǒng)中的風險

金融是經營風險的行業(yè)，金融市場與風險相伴而行。簡單來說，金融是人們在不確定環(huán)境中進行資源跨時期、跨主體、跨空間的最優(yōu)配置決策的行為。近年來，我國金融市場發(fā)展日新月異，金融產品層出不窮，與此同時，風險也如影隨形。無論是進行跨時期、跨主體還是跨空間的資源配置，都面臨未來的不確定性。金融是與不確定性相伴而生的，如果完全沒有了不確定性，金融也就會喪失很多功能。舉一個簡單的例子，金融業(yè)的最基礎業(yè)務是資金融通，從銀行的角度來看就是信貸業(yè)務，而即使是最基礎的信貸業(yè)務也是存在風險的。雖然銀行在貸款之前會做各種盡職審查，但未來是不確定的，在經濟下行、行業(yè)不景氣等因素的影響下，企業(yè)經營可能遇到困難，導致企業(yè)無法償還貸款本息。如果無法還本付息的貸款比例較高，也可能觸發(fā)系統(tǒng)性風險。我國的國有企業(yè)高杠桿率和地方企業(yè)債務風險就是很好的例子。

“一個從不發(fā)生車禍或空難的世界，一定是一個沒有汽車和飛機的世界。”那么一個沒有金融風險發(fā)生的世界，也一定是一個金融功能不能充分發(fā)揮的世界。嚴重的車禍和空難對于乘客來說，絕對是致命的系統(tǒng)性風險，但我們沒有因為車禍或空難而不再乘坐汽車和飛機，也不應該因為存在金融風險而把金融的手腳捆綁起來。我們要做的就是增加主動安全配置，使汽車、飛機更加安全，從而使汽車、飛機的舒適、便捷功能發(fā)揮的更加充分；對于金融體系也是同樣，我們應該建立健全金融調控措施，在防止金融風險積聚擴散的條件下，充分發(fā)揮金融配置資源的作用。

當然，金融功能充分發(fā)揮并不意味一定存在很大風險，良性發(fā)展的金融體系本來是應該分散風險的。之所以存在金融風險的積聚擴大，是因為金融系統(tǒng)或實體經濟結構已經失調紊亂，我們的任務是將失調的金融系統(tǒng)矯正（或實體經濟）過來，但不能矯枉過正。要把握一個度，我們都知道過猶不及的道理。

風險是利潤的一個來源

100年前，弗蘭克·奈特在《風險、不確定性與利潤》一書中探討了企業(yè)利潤的來源問題，并明確了風險和不確定性之間的區(qū)別。奈特認為，風險是可以用概率度量的不確定性，而不確定性則是概率分布未知的風險。進一步，奈特認為之所以企業(yè)獲得的利潤大于0，是因為未來是不確定的，利潤是企業(yè)家為減少不確定性而付出的努力的回報。本文中我們不對風險和不確定性進行詳細的區(qū)分，而是交替使用這兩個概念。

從理論上來看，在一個確定性環(huán)境中，如果某項活動可以獲得利潤，并且企業(yè)可以自由開展這項活動，那么市場就是接近于完全競爭的，最后單個企業(yè)的利潤會趨近于0。但這與現(xiàn)實相距甚遠，我們明明看到很多企業(yè)賺的盆滿缽滿，如何解釋？如果拋卻市場結構因素（如壟斷、壟斷競爭等），一個角度就是世界并不是完全確定的，很多活動都是存在風險的，企業(yè)承擔了風險，在取得成功的條件下就會獲得利潤。無論是阿里巴巴還是騰訊，雖然現(xiàn)在已是在各自的領域呼風喚雨，但在初創(chuàng)時都是舉步維艱，融資困難，很多人并沒有預期到會有如此發(fā)展前景。也就是說當時對于阿里巴巴及騰訊的投資是面臨風險的，如果經營失敗就會遭受損失，但經營成功則可以獲得巨額利潤。而當時像軟銀一些機構對阿里巴巴的投資是承擔了較大風險的，如果經營失敗可能就血本無歸。

金融風險的幾種類型

既然金融業(yè)無法完全規(guī)避風險，就提醒我們要注意區(qū)別金融系統(tǒng)中的風險類型。

首先我們要區(qū)別個別金融機構、金融產品風險和系統(tǒng)性風險。個別金融機構和金融產品不健康、不符合相關標準，存在關閉破產和虧損的可能性，這是金融機構和金融產品風險。而系統(tǒng)性金融風險則有導致金融危機的可能，會在市場上引發(fā)劇烈的連鎖反應，使經濟和金融系統(tǒng)遭受重大沖擊。

其次是要區(qū)別投機套利風險和與實體經濟相關聯(lián)的金融風險。資本具有逐利的本性，為了獲取利潤，一些資金可能在金融體系內部空轉套利，當投機套利已成普遍現(xiàn)象，需要監(jiān)管當局引起警惕，出臺相關措施抑制套利行為及其引發(fā)的風險。另一方面，金融風險也可能是與實體經濟結構相聯(lián)系的，經濟形勢與經濟結構可能催生金融風險。例如，金融危機之后為了刺激經濟，我國實施了4萬億刺激政策，同時放松了對地方政府融資平臺的管控，在銀行放貸存在偏向的情況下，國有企業(yè)杠桿率和地方政府債務大幅提高，導致近年來出現(xiàn)了風險跡象。在這種情況下，就要雙管齊下，從資金的供求兩端采取措施，既解決實體經濟結構問題，也要從金融機構方面出臺措施抑制信貸過度增長。

再次，要區(qū)別新經濟和傳統(tǒng)行業(yè)的金融風險。一方面要在不引發(fā)系統(tǒng)性風險的情況下，加大金融創(chuàng)新對新經濟的支持力度，使其成為經濟發(fā)展的新動力；另一方面，對于缺乏長期盈利能力、產能落后的僵尸企業(yè)，應堅決“斷血”，讓其參與市場競爭中的優(yōu)勝劣汰，避免金融救助其茍延殘喘，并產生金融風險。

我們之所以如此害怕金融風險，是因為金融風險的后果十分嚴重。這就提醒我們要從事前的角度防控金融風險，也要從事后的角度降低金融風險的影響。從事后的角度來看，要十分注重信息的傳遞、信用的構建和信心的建立。金融風險發(fā)生之前或之后，包括監(jiān)管部門在內，很多人對于金融在干什么并不是了如指掌的，這就是信息不對稱。如果連發(fā)生了什么都不知道，更別提采取何種措施了，這也是我國要加強金融業(yè)綜合統(tǒng)計的原因。而對于信用，我們都知道它就像個懦夫，當風險來臨的時候會跑的無影無蹤。所以在風險發(fā)生時要采取措施，構建信用體系，使金融的血液依然能夠流動，進而提高對未來的信心。

金融監(jiān)管要重點防控系統(tǒng)性風險

我國醫(yī)院給患者打滴流是一個很普遍的現(xiàn)象，無論你是什么病，嚴重與否，給你打滴流絕對是一個大概率事件。實際上，可能問題并不嚴重，吃點藥就康復了，打滴流完全是用藥過度。對于金融風險也是同樣，要對癥下藥，避免過度治療。中央財經委員會第一次會議提出要分類施策，根據(jù)不同領域、不同市場金融風險情況，采取差異化、有針對性的辦法。要集中力量，優(yōu)先處理可能威脅經濟社會穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風險的問題。在監(jiān)管過程中，我們要注意區(qū)分金融風險的類型，識別是個別機構風險、金融產品風險還是涉及整個市場的系統(tǒng)性風險，對于個別機構和產品風險要精準用藥，同時要避免傷及其他。對于系統(tǒng)性風險則要深度體檢，找出風險病因，進而采取適當措施，防范化解其可能產生的負面影響。與此同時，要及時關注金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的新現(xiàn)象、新問題，警惕其可能產生的風險。例如，要注意對系統(tǒng)重要性機構的監(jiān)管，如金融控股集團，一些領域的獨角獸企業(yè)等。這些控股集團及獨角獸企業(yè)由于體量巨大，如果出現(xiàn)問題會產生極強的負外部性。

習近平總書記在中央財經委員會第一次會議上強調，防范化解金融風險，事關國家安全、發(fā)展全局、人民財產安全，是實現(xiàn)高質量發(fā)展必須跨越的重大關口。從發(fā)展的角度看，金融監(jiān)管是一個永恒的主題。目前，金融科技方興未艾，移動支付、電子支付、數(shù)字貨幣等等，都有可能引起新的金融風險，所以加強對金融風險的管控，因勢利導，精準監(jiān)管，既要防控風險，也要留足空間，尋求金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的平衡，引導金融創(chuàng)新更多的為實體經濟服務。

幾點建議

2017年第五次全國金融工作會議提出了做好金融工作的四個原則：一是要回歸為實體經濟服務的本源，二是完善金融機構、金融市場、金融產品體系，三是要提高防控金融風險能力，四是要充分發(fā)揮市場配置金融資源的作用。防控金融風險不是不要市場，也不是把金融系統(tǒng)管死，要把握好一個度。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘在談到貨幣政策操作時曾有一個很好的比喻，認為貨幣政策操作是一門藝術。監(jiān)管也不例外，如何把握監(jiān)管的力度，既能助力經濟增長，又不發(fā)生金融風險，實現(xiàn)金融和實體經濟的良性循環(huán)，也是一門較難掌握的藝術。

一是要提高識別系統(tǒng)性風險的能力，區(qū)別對待金融系統(tǒng)中的風險，因險施策。對待金融風險我們不能存在偏見，認為凡是風險都要消滅，我們更應該關注的是系統(tǒng)性風險。金融監(jiān)管應準確識別系統(tǒng)性風險，進而實施精準打擊，但不是將風險趕盡殺絕，而是在寬容創(chuàng)新的基礎上，確保風險收斂，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，充分發(fā)揮金融助力經濟增長的作用。

二是盡快落實完善金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作，同時探索開展金融業(yè)情緒調查。近期，國務院辦公廳印發(fā)《關于全面推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作的意見》，金融業(yè)綜合統(tǒng)計是國家金融基礎設施現(xiàn)代化的重要組成部分。在過去的金融危機中，有很大的原因是我們不清楚金融市場到底發(fā)展到什么程度，是否存在系統(tǒng)性風險。所以，要以金融統(tǒng)計為抓手，摸清金融業(yè)家底，做到心中有數(shù)，遇事不慌。另外，金融行業(yè)是受情緒影響十分嚴重的行業(yè)，投資者及金融機構的情緒對金融市場運行產生重要影響，要積極探索開展金融市場情緒調查，了解市場情緒動向。

三是完善宏觀審慎政策監(jiān)管框架。宏觀審慎政策直接作用于金融體系本身，防范金融市場的系統(tǒng)性風險。美國次貸危機之后，我國逐步探索建立了宏觀審慎監(jiān)管框架，從2011年的差別化準備金動態(tài)調整到2016年的宏觀審慎評估（MPA）及2017年將表外理財納入 MPA 廣義信貸指標范圍，宏觀審慎監(jiān)管框架不斷完善。然而，宏觀審慎監(jiān)管是一個不斷發(fā)展完善的過程，不可能一蹴而就，面對新現(xiàn)象，新問題，要有新措施。同時，宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策的目標、作用機制、是否存在沖突等問題都需要繼續(xù)探索、討論。

四是繼續(xù)深化供給側結構性改革，優(yōu)化經濟結構。近年來，我國結構性改革已取得積極進展，經濟結構不斷優(yōu)化，然而經濟結構是一個動態(tài)調整的過程，我們還有很長的路要走，僵尸企業(yè)、國企高杠桿率、地方政府融資平臺的存量債務等一些問題都亟待解決。在很多金融問題都與實體經濟結構相聯(lián)系的背景下，要從根源入手，釜底抽薪，從資金的需求方發(fā)力，清理僵尸企業(yè)和過剩產能，降低國企和地方政府的杠桿率，推進經濟結構優(yōu)

來源：搜狐財經